导语：美东时间 10 月 29 日盘后，英特尔跌近 23%，亚马逊一度重挫超 12%（随后跌幅收窄至 5.7% 附近），纳指 100 期货跌 1.7%。财报季的画风变了。
一、英特尔：指引比业绩更致命
· 三季度营收 165.13 亿美元，同比 +21%
· GAAP 净利润 33.2 亿美元，同比 -18%
· 每股收益 0.60 美元，去年同期 0.90 美元
· 四季度指引：150 亿—160 亿美元，而分析师预期 170 亿，部分预测超 180 亿
收入在涨、利润在降、指引在塌——这是典型的"烧钱换产能"阶段。市场对代工业务的耐心，正在被现金流一点点消耗。
二、亚马逊：增长还在，利润在退
· 三季度营收 2019.44 亿美元，同比 +12%
· GAAP 净利润 206.85 亿美元，同比 -2%
· 每股收益 1.89 美元，去年同期 1.95 美元
营收双位数增长依然稳健，但利润端小幅倒退，叠加 AWS 的 AI 资本开支压力，估值就被压掉一档。
三、这轮财报季的三条主线
1. 现金流 > 增速：Alphabet 自由现金流 -90.7 亿美元，股价直接被砍 12.6%
2. 指引 > 单季：卡特彼勒业绩超预期，但四季度指引不及预期，单日跌超 9%，创 2020 年 3 月以来最差表现
3. 分化 > 普涨：Meta 涨约 2%、苹果涨超 1%，亚马逊跌超 4%——AI 龙头不再是"一起涨"
四、普通投资者能用的三条规则
1. 看财报先看现金流量表，再看利润表
2. 指引下修幅度超过 5%，先减仓再讨论逻辑
3. 同一赛道里，优先选"自己能掏钱"的公司，而不是"需要融资"的公司
一句话总结：AI 叙事没有结束，但定价方式变了——从"市梦率"回到"现金流折现"。